万科下一步会是融创式化债吗 债务展期引发市场担忧

受债务展期消息影响，万科股债继续深度下挫。11月27日，万科A（000002）和万科企业（02202.HK）盘初均一度跌超8%。截至午盘，跌幅分别收窄至4%和5%。

债券方面，万科多只债券因跌幅过大触及临停。据深交所公告，“22万科02”、“22万科06”、“21万科04”、“23万科01”、“22万科04”、“21万科06”等债券因盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过30%，实施临时停牌，将于15时27分00秒复牌。

这番股债大跌的原因是前一晚的一则公告。11月26日，万科在上清所发布召开“22万科MTN004”债券持有人会议公告，计划于2025年12月10日对本期债券展期相关事项进行审议。该债券本金兑付日为2025年12月15日，债券余额20亿，年利率3%。

国内一评级机构内部人士表示，万科选择展期是一个重要的转向，意味着后续国资将无法再为其债务托底，走向债务重组的可能性较大。中指研究院企业研究总监刘水也认为，虽然展期获得通过后严格来说不算违约，但会对公司信用造成很大伤害，投资机构对公司偿债能力的信任度会严重下降，不利于后期融资。近几年债券展期的房企后来基本都发生了违约情况。

目前万科仍面临较大的短期偿债压力。根据中指院统计，2025年12月，万科境内债到期余额为57亿，除了这笔20亿债券展期，还有37亿债券需要偿还，这对万科来说是个巨大挑战。

今年以来，大股东深铁向万科提供了多重支持，截至2025年11月12日，累计提供借款达307.96亿元，帮助其偿还到期公开债务。但11月初，万科公告称将与深铁签署《关于股东借款及资产担保的框架协议》，引发市场关注。根据框架协议及相关公告，万科于2025年1月1日至2025年股东大会期间（2026年6月30日前）从深铁可获取的最高贷款金额为220亿元，后续可提取22.9亿元。