财报精读｜产量逐步企稳：葡萄酒品类能走出泥潭吗？

8月下旬，张裕A、ST通葡、*ST尼雅、威龙股份、ST莫高等多家葡萄酒上市公司陆续交出2026年上半年的成绩单。

从行业大盘来看，产量端出现了难得的企稳信号。国家统计局数据显示，2026年1-6月全国规模以上葡萄酒企业累计产量4.3万千升，同比持平。经历了连续多年的下滑之后，产量止住了跌势。

然而，在大盘波澜不惊的表象之下，上市公司层面的分化信号正在变得清晰。

几家欢喜几家愁，分化趋势加剧

先看整体格局。张裕A以15.73亿元的营收稳居行业第一，同比增长6.94%；归母净利润1.41亿元，同比下降24.29%。营收重回正增长，虽然幅度不大，但半年完成了全年不低于30亿元营收目标的一半以上。

不过值得注意的是，其利润端的压力不容忽视。第二季度单季归母净利润亏损799.1万元，一季度的盈利被二季度侵蚀。公司在财报中坦言，全面完成2026年度财务预算指标面临巨大压力和极大的不确定性。

ST通葡的情况则更为复杂。公司上半年营收2.96亿元，同比下降22.93%，归母净利润亏损3048万元，较上年同期亏损有所扩大。

但拆开业务来看，公司自制葡萄酒实现销售收入8055.54万元，同比增长120.41%，已相当于2025年全年自产葡萄酒销售额的84.94%。也就是说，ST通葡的自制葡萄酒业务正成为公司业务的亮点。

*ST尼雅则实现了扭亏为盈，上半年营收8293.65万元，同比增长19.10%，归母净利润769.54万元，同比增长1045.98%。公司在财报中将原因归结为深化营销改革、开源降本，叠加酒类收入增长及非经常性损益增加。

威龙股份、ST莫高和怡园酒业则仍在亏损的泥潭中挣扎。威龙上半年营收1.64亿元，同比下降12.14%，归母净利润亏损1196.28万元，同比大幅下降398.09%。ST莫高上半年营收1.76亿元，同比增长45.80%，但归母净利润仍亏损2857.05万元。怡园酒业营收1585.5万元，同比下降15.4%，亏损273.2万元，同比略有收窄。

六家葡萄酒上市公司的半年报呈现出清晰的分化格局：张裕稳住了营收大盘但利润承压，ST通葡的自产酒业务正成为亮点，*ST尼雅实现扭亏，而威龙股份、莫高股份和怡园酒业仍在亏损中徘徊。这也就表明，行业分化仍在加剧，有的企业在调整中找到方向，有的还在探底。

张裕的“回血”密码来自哪里？

张裕这份半年报，最值得咀嚼的不是营收和净利润这两个数字本身，而是数字背后的结构性变化。

第一个变化来自白兰地。上半年白兰地实现营收4.51亿元，同比增长16.34%，占总营收比重从上年同期的26.39%提升至28.71%。增速远高于2025年全年的2.55%，毛利率60.33%为各品类最高。

同时，其销量同比增长11.32%，生产量增长27.12%，库存量下降11.95%，量增、去库存同步进行，说明其真实的市场动销在驱动。张裕对白兰地的战略定位正在从“补充品类”上升为“增长主力”。

第二个变化来自新品的创新和场景的深耕。近年来，张裕推出了多款创新产品，例如“长尾猫”半甜型白葡萄酒瞄准提鲜去腥的河海鲜餐馆，“多名利”烧烤葡萄酒对准重口味的烧烤赛道，“熊司令”果汁葡萄酒适配火锅的解辣解腻需求，1931解百纳焕新小瓶则聚焦轻聚会场景等。

据公开数据显示，“长尾猫”上市10个月销售额即突破亿元，这一单品在多个电商平台的销售榜单上持续位居前列。张裕在财报中也表示，根据新的消费环境，加强了“长尾猫”、“熊司令”等创新产品营销推广，取得了显著效果；充分利用明星粉丝，在线上开展互动传播、新品上市营销，拉动了产品销售。

第三个变化是组织与渠道的深度调整。张裕在半年报中系统提出“大幅度调整和完善销售事业部体制，深化‘营’和‘销’分离改革”，战略重心转向贴近消费者的日常生活。

在5月的股东大会上，张裕还提出让”八成销售面向场景营销、消费者服务”，释放出拓展消费场景的战略信号，渠道铺市不再只盯着烟酒行与西餐厅，而是扎进海鲜排档、烧烤店、火锅店。

品牌资源向经销商和渠道伙伴倾斜，用“烟火气”的叙事消解葡萄酒长期以来的高冷标签。公司还签约于适担任张裕经典焕新代言人、林允代言长尾猫，借助明星粉丝效应开展线上互动传播。

这些动作的成效在现金流上有所体现：上半年经营活动产生的现金流量净额4.18亿元，同比增长74.69%，而存货余额较上年末下降，“造血”能力和库存管理同步改善。

张裕能带葡萄酒走出低谷吗？

作为行业的龙头企业，从数据层面看，张裕的营收体量几乎是其余几家上市公司营收总和的两倍，龙头地位短期内无可撼动。但“龙头”和“行业救世主”之间，还有很长的距离。

张裕这半年做的事情，本质上是在回答一个问题：当葡萄酒的传统消费场景瓦解之后，新的增长从哪里来？

答案指向三个方向：品类延伸、产品创新和渠道下沉。这三个方向本身并不新鲜，但张裕的执行力度和资源投入与此前不可同日而语。白兰地从“补充”到“主力”的升维、长尾猫从零到亿的销量、八成销售人员下市场等，这些都不是小修小补，而是系统性的战略转向。

但挑战同样清晰。葡萄酒的文化普及、消费习惯的培养，不是一款爆品、一个代言人、一次组织调整就能解决的。张裕在半年报中坦言，“国内葡萄酒市场下滑势头有所放缓，但市场需求仍然严重不足，市场竞争十分激烈，葡萄酒在酒类产品的市场份额越来越小”。这是一个结构性问题，单靠一家企业的努力难以逆转。

不过，张裕的探索对行业仍有参考价值。过去十几年，中国葡萄酒行业沉迷于高端化叙事，沉迷于“仪式感”“身份标签”这类宏大表达，却离消费者的日常餐桌越来越远。张裕这半年在做的事情，本质上是在做一件事：让葡萄酒回到烟火气里，回到真实的饮用场景中。

当下，葡萄酒行业调整的阵痛还会继续。张裕能否真正走出一条可复制的路径，还需要更长时间来验证。但至少，这家百年企业已经开始用行动回答那个被问了无数次的问题：当旧模式失效，葡萄酒行业的新路在哪里？

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