国金证券：予永辉超市“买入”评级 精选零售模式潜力大

国金证券研报显示，永辉超市（601933.SH）已转向精选型零售路线，这种新模式在后消费时代具有长期快速增长的潜力。尽管许多超市模仿胖东来模式，但永辉超市具备独特的竞争优势。

中国人对生鲜蔬菜的钟情为永辉超市提供了超越海外同行的机会。永辉超市生鲜销售占比高、获客能力强，但经营难度也大。经过20年的全国化生鲜经营，永辉积累了丰富的经验，构筑了难以逾越的竞争壁垒。

此外，永辉超市凭借规模优势，在标品采购和自有品牌建设上具有明显优势。对于标品，裸价采购加上规模优势使其能以更低的价格进货；对于自有品牌，规模优势带来更优质的代工厂和更低的成本。

上市地位也为永辉超市带来了融资优势。转向胖东来模式需要大量资金投入，非上市企业较难承受。门店调改和中央工厂建设所需的巨额资金将许多区域性、规模较小的竞争对手挡在门外。全面改造的特点是“需要全面改，改一点是没用的”。

基于短期调改带来的快速变化，国金证券以2027年盈利预测为基础，给予2027年35倍PE，目标价7.00元，目标市值为641.59亿元，并给予“买入”评级。