金钟：30年前的危险时刻再次出现，但这次美联储别无选择 AI泡沫下的经济十字路口

网络上流传着一个段子：一位刚毕业的韩国女孩找到工作后，将工资投入股市，赚到了几年的工资。她在街上看到人们因为韩国足球队的胜利而拥抱在一起，不禁感慨这真是个黄金时代。然而，这个段子在网络上传播不久，韩国股市便连续暴跌熔断，一个多月时间内，韩国股指从最高点下跌近30%。许多加了杠杆的基金和散户遭受重创，甚至有人因此跳楼自杀或伤害网络荐股的博主。

韩国股市的风暴不仅限于本国，全球AI和半导体相关概念股也受到波及。例如，美国存储芯片股票的最大回撤达到30%至40%以上。这一事件表明，全球资本市场的AI叙事已走到关键的十字路口。

过去几年，金融市场最关键的主题是AI。即便特朗普的关税战和伊朗战争也只是让市场阶段性偏离这一主题，投资者的关注焦点很快又回到AI身上。AI投资浪潮背后有三个支撑点：一是AI本身能力的提升，尤其是在编程辅助和创意实现方面；二是AI公司提供的美好前景；三是美国头部科技公司的疯狂投资，如谷歌、脸书等大举借债来支撑高昂的AI基建投资。这些头部公司的大规模支出带动了整个产业链上的企业业绩暴涨。